前十证券公司均胜电子港股上市招股书失效，同为今年1月递表的恒瑞医药、海天味业、三花智控、安井食品、峰岹科技已上市

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　　7月16日，据港交所网站信息显示，均胜电子于1月16日所递交的港股招股书满6个月，于7月16日失效，递表时中金公司和瑞银集团为联席保荐人。回顾2025年1月16日，均胜电子向港交所主板提交上市申请，计划通过在香港上市，进一步推动其全球化战略，提升国际影响力。

　　值得注意的是，同为2025年1月首次递表的A股公司赴港上市名单中，恒瑞医药已经于5月23日上市，海天味业已于6月19日上市，三花智控已经于6月23日上市，安井食品已经于7月4日上市，峰岹科技已于7月9日上市。

　　经营层面：业务整合难题与市场竞争压力

　　作为汽车电子与汽车安全领域的龙头企业，均胜电子在过去的发展中，通过一系列并购活动迅速扩张业务版图。从2012年借壳上市以来，公司累计发起11起跨国并购，总交易金额超过300亿元，先后收购了德国PREH、德国QUIN、美国KSS以及日本高田资产等。频繁的并购虽然带来了规模的快速增长，但也引发了一系列业务整合难题。

　　不同地区、不同企业文化和业务模式的融合并非易事。例如，在整合日本高田资产时，均胜电子需要协调不同的管理体系、技术标准和市场渠道。这不仅需要大量的时间和资源投入，还可能在整合过程中导致内部矛盾和效率低下。从财务数据上看，公司2024年营收规模达到558.6亿元，与2023年的557亿元基本持平，但仍未恢复至2019年617亿元的历史峰值，这在一定程度上反映了业务整合尚未完全达到预期效果。

　　在市场竞争方面，均胜电子面临着来自全球的激烈竞争。在汽车安全业务领域，全球市场集中度高，奥托立夫、采埃孚等国际巨头占据了超过70%的市场份额。均胜电子的产品同质化现象较为严重，导致毛利率持续承压。2024年，其汽车安全业务毛利率约为14.8%，虽有提升但仍与行业龙头存在差距。与此同时，随着汽车行业向智能化、电动化转型，均胜电子在智能座舱等新业务领域也面临着众多竞争对手。不仅有传统汽车零部件企业的转型竞争，还有科技企业跨界进入带来的新挑战。许多汽车整车厂商开始自研智能座舱，部分企业则与第三方合作开发，这使得均胜电子在保持产品竞争力上面临巨大压力。

　　财务层面：高负债与盈利质量隐忧

　　截至2024年末，均胜电子负债总额攀升至新的高度，资本负债率达到69.07%，较2023年进一步增加，远超行业平均水平（约55%）。其有息负债总额高达240亿元，其中短期借款、一年内到期的非流动负债以及长期借款等各项有息债务负担沉重。而账面货币资金及等价物虽有一定规模，但相较于庞大的债务规模，仍显捉襟见肘，偿债压力巨大。这一失衡的负债结构导致公司财务成本持续高企，2024年利息支出在利润中所占比重依然处于高位，显著挤压了利润空间。

　　从盈利质量来看，均胜电子虽在2024年实现归母净利润约9.6亿元，但扣除非经常性损益后的归母净利润约12.8亿元，较去年同期增长28%，增长主要源于降本增效措施及订单充足。不过，公司经营性现金流净额与净利润的关系仍值得关注。尽管2024年经营性净现金流增长至约46亿元，情况有所改善，但过往连续多年经营性现金流净额低于净利润的情况，仍揭示了其盈利质量存在潜在风险。在整体营收结构中，汽车安全业务占比超过60%，且高度依赖海外市场。然而，该领域正面临欧美“供应链去风险化”政策的直接冲击，2024年上半年北美订单同比下降19.3%，对其财务状况产生了不利影响。

　　高管团队层面：违规事件影响公司治理形象

　　2024年，均胜电子包括董事长王剑峰在内的3名董监高因公司违规使用募资的问题被上交所通报批评。均胜电子存在违规将募集资金划转至一般户、未按规定用途使用募集资金、以自有资金代垫募投项目合作方应支付的募集资金等情形。公司未履行内部审议程序，也未及时进行信息披露，直到2024年3月28日才披露相关情况。

　　这一违规事件不仅反映了公司在资金管理上的漏洞，也对高管团队的公司治理能力提出了质疑。对于一家寻求在香港上市的企业来说，良好的公司治理形象至关重要。香港资本市场对上市公司的合规性和公司治理要求较高，均胜电子的这一违规事件可能会影响香港投资者对公司的信心，增加上市审核的难度和不确定性。

　　均胜电子赴港上市虽然是其全球化战略布局的重要一步，但在公司经营、财务状况和高管团队等多个层面面临着严峻挑战。只有有效解决这些问题，均胜电子才能在香港资本市场成功立足，实现可持续发展。

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